深度文章：比特币是真正的货币吗？

David Yermack 是纽约大学斯特恩商学院金融系主任。 Yemike 作为纽约大学讲席教授，对区块链非常关注。 本文是 Yemke 于 2013 年在 NBER 发表的工作论文，讨论比特币是否是一种经济意义上的货币。 本文认为，比特币不是一种货币，而是一种投机工具，就像 1990 年代后期的互联网股票一样。 经济学家普遍认为，现实货币的功能应该包括流通手段、价值尺度和保值手段。 本文将从这三个功能出发，分析比特币不具备成为货币能力的原因。

在流通手段方面，特别是与贵金属相比比特币有真实的币吗，由于比特币本身没有价值，其价值完全取决于其在消费经济中的用途。 但实际上，比特币绝大部分是用来投机的，真正用于消费的比例极低。 很少有商家愿意接受比特币作为支付手段。 此外，即使是接受比特币的商家，通过比特币交易的平均交易量也远低于商家每天的交易量。 阻碍比特币成为流通手段的一个重要原因是新比特币难以获得。 目前获取新比特币的途径主要有两种：挖坑和交易所购买。 比特币挖矿需要大量资金投入，普通消费者显然难以介入，而在交易所购买则面临流动性低、买卖价差大、执行和托管风险大等问题。 另外，货币作为一种流通手段，往往需要信用才能完成交易，但实际上比特币是不能用于信用的。 最重要的原因在于，由于比特币不属于任何主权国家，即使出现违约，也没有任何政府出面解决问题。 此外，商家和消费者也难以解决比特币交易产生的退货等问题。

作为价值衡量标准，比特币也面临着诸多问题。 首先，比特币的波动性极高。 由于比特币与其他法定货币之间的汇率每天变化很大，使用比特币计价的商家需要每天重新计算产品的价格，这对商家来说成本极高。 与此同时，高让消费者感到困惑。 另一个问题是比特币价格的不一致。 由于交易所众多，同一时间一个比特币的价格在各个交易所的价格相差很大。 另外，比特币的价格比较高，所以在衡量日常商品方面，往往需要用小数点后几位来衡量，比如一杯咖啡的价格是0.00005BTC。 传统的计量方式更倾向于使用整数，小数点后的计量方式与传统的计量单位很不一致，这会给消费者在比较不同产品时造成混淆。

价值储存是指所有者在获得货币后选择保留一定时间，并在以后交换商品或服务。 过去，货币的保值功能是指实物保存以防盗窃，或者直接存入银行，同时有存款保险保障。 然而，比特币一般都存储在电子钱包中，但电子钱包的安全性一直受到极大质疑，尤其是面临着被技术高超的黑客窃取的风险。 退一步说，即使比特币所有者能够找到一个安全的数字钱包，比特币的波动性也非常大，因此很难找到管理比特币风险的方法。 比特币兑美元比率的波动性远高于欧元、日元、英镑和瑞士法郎兑美元的波动性，也高于黄金兑美元比率的波动性。 2013年，比特币兑美元的日均价格波动高达142%，而其他四种货币的波动幅度在7%至12%之间，黄金兑美元的波动幅度达到22%。 波动率也在20%到30%之间，远小于比特币兑美元的波动率比特币有真实的币吗，只有风险最高的股票才会有100%的波动率。 这意味着即使是短期持有比特币也是非常危险的。 作者进一步研究了比特币与其他货币以及黄金与美元的相关性。 研究结果表明，比特币的每日汇率与广泛使用的货币和黄金之间的相关性几乎为零。 这说明对币值影响较大的宏观事件对比特币的影响很小。 货币的重要用途是作为对冲宏观风险的对冲工具，这使得比特币在风险管理上毫无用处，其所有者也难以通过金融手段。 对冲自身风险。

总的来说，真正的货币是交易媒介、价值储存和记账单位三种功能的统一，但比特币在很大程度上不符合这些标准。 消费品的比特币价格要求小数点后有很多数字，这对零售市场参与者来说是不方便的。 其波动性远高于广泛使用的货币，给用户带来较大的短期风险。 比特币的每日汇率与广泛使用的货币和黄金的相关性几乎为零，这使得比特币在风险管理方面毫无用处，其所有者也难以对冲。 比特币将在2140年后达到2100万的最大数量，绝对数量的限制使得货币供应量难以与经济发展相匹配。 William Jennings Bryan 的“金十字”理论将在下个世纪重现。 因此，本文认为比特币不是一种货币，而是一种投机工具，就像 90 年代后期的互联网股票一样。