近期比特币市场为何涨跌互现，如何判断？

如果总数增加会很健康，但水位不会增加那么多。必须有更多的资产来吸收更多的资金。但毫无疑问，这个行业太新了，在技术等很多方面还存在问题。没有能力衍生和创造更多新的有价值的资产来吸收外部水分。

现在外面的钱进来了，你会发现只有前30名值得一看。即使是排名靠前的资产，风险也很大。所以每个人都别无选择，只能购买比特币。如果一个资产类别只能分配给一个资产，就像大家炒股炒苹果一样，那么苹果的股价也会暴涨。

所以本质原因是加密行业有价值的资产太少，嘴巴太小。水一进来，就会立即引起水位的变化，快速涨跌会导致市场剧烈波动。这也是未来产业区块链的核心方向。 Defi 有希望创造更多有价值的资产，让嘴越来越大，让这个行业不仅仅是池塘，而是湖泊和海洋。

另一方面，比特币毕竟还太年轻。同等市值的公司也很年轻，但大多数像苹果这样的科技公司比比特币要老很多。他们经历了投资者观念的许多变化，并将在各方面成熟。比特币还比较早。如果比特币以黄金为基准，下一个目标是 10 万亿美元的市值，接下来还会有更多的目标。而且前期的高波动也是正常的。

如果现在看绝对值，10,000 美元的跌幅和升幅是相当可怕的。但就相对价值而言，我认为涨跌20-30%是正常的。从历史上看，这种兴衰经常发生。

蔡凯龙：其实余先生最后一句话正是我想说的。看数字货币的兴衰，千万不要用绝对值。因为它没有意义。

我第一次看到比特币是 1 美元，大约 10 个月后涨到了 100 美元。买它 100 倍和 10,000%。因此，数字货币的涨跌不能以绝对价值来看待。外行或非币圈人士会惊讶于20%和30%的涨跌。但实际上，在币圈的发展史上，大起大落比比皆是。

前段时间，当比特币从3万涨到5万涨到5万的时候为什么比特币一直在跌，有一线财经媒体问我每次涨涨的原因。不过币圈涨跌都是正常的。我会配合他好好想想原因。现实币圈的人不会太在意绝对值，而是相对值和百分比。

最重要的原因是比特币没有公允价值计量体系。学术界或工业界没有人能提出一个公认的比特币估值标准。所以比特币的价格会到处浮动，没有锚定的价值。你说 5.80,000 很贵吗？可能高达 60,000 多个。现在买4万多值得吗？去年3月跌到3000多，便宜吗？没有人敢买。因为没有价值挂钩，

比特币的绝对价值没有意义，只有相对价值。只看相对值。高的时候，觉得能涨就买。低的时候，如果我认为它会再次下跌，我就不敢买它。在数字货币世界中，如果没有成熟的锚定体系，不要看绝对值。这与特斯拉股票不同。特斯拉生产了多少辆汽车，有多少利润，有多少员工，有多少成本，都是可以计算出来的。传统金融可以做估值，大致知道股价在哪里。所以特斯拉的股票也不太可能在一天内上涨 20%，因为汽车的产量不会突然增加 20%。比特币的特性让我们在看价格时从不使用绝对值。

比特币繁荣与萧条的第二个原因。在股票市场买股票需要经过监管和认证，还需要有杠杆的储备金。但在数字货币世界中，任何人都可以使用杠杆轻松开户。因为是跨界的，所以相对没有纳入全面监管。杠杆用的比较多，这也是暴涨暴跌的原因之一。

第三个原因是大量散户投资者。目前，虽然机构客户以比特币结算，但比例并不是绝大多数。在传统金融中，美股实际上以机构为主，估值和风控非常成熟。在数字货币的加密货币圈子里，能做风控的机构并不多。机构是大海的顶峰，随着越来越多的机构进来，涨跌幅度会越来越小。就像2017年甚至更早的周期一样，一天可以增加200%，十个月可以增加100倍。现在不可能一天翻一倍，几个月翻100倍这个水平也不乐观。

总结一下我提到的三个繁荣和萧条的原因。一是比特币不能使用绝对值，只能使用相对值。因为比特币没有成熟的估值价格体系；二是杠杆使用较多；三是机构为少数，散户较多。散户追涨追跌，将加大波动性。

主持人：比尔盖茨前几​​天在接受采访时提到了比特币。关键是像穆斯卡这样富有的人会做比特币。为什么两位老师认为比尔盖茨有这样的观点？

于佳宁：在我的印象中，比尔盖茨对区块链和比特币的表达并不多。他是对的。事实上，这个行业仍然是一个高风险行业。这一波在北美市场确实过于热情，风险被严重忽视。该行业本身是新生的为什么比特币一直在跌，监管不够，比特币以外的其他资产更加不成熟。甚至还有很多欺诈性资产。如果很多人没有看到风险，他们就会冲进来，因为他们认为可能有赚钱的机会。到头来，他们不但赚不到钱，还会亏很多。

所以比尔盖茨的提醒是对的。任何进入加密数字行业的人都必须先做研究和思考，真正掌握区块链思维后才开始投资和配置。

不要急于认为牛市要来了，这是不合理的。我觉得至少六个月的学习研究，再考虑参与的方式，是比较理性的选择。不要上来参与。

另一方面，真正富有的投资者和散户投资者有不同的担忧。区块链的优势在于降低了投资门槛。那个时候，互联网上有很多好的公司，但即使这些公司里的人知道未来会很美好，他们也不可能去投资和参与。在早期，你不可能在阿里投资 1000 元。

区块链的好处在于它降低了未来通过数字金融参与伟大公司和项目的门槛。普通人用100块钱参与这个过程，确实是有可能的。但由于是早期投资，项目风险很大。很多人不了解金融市场，不知道自己在做什么，不知道自己在做非常早期、非常高风险的投资，他们只看到了回报。

蔡凯龙：于老师提醒很好，入市有风险。

我会补充一点。新手会将比特币视为一个单位。但业内人士都知道，比特币的最小单位是为了纪念中本聪，小数点后9个零，百万分之一的单位是1个中本聪。

我的意思是你可以少量购买比特币。所以如果你只是想参与和了解，感受未来货币体系的先锋，你可以用很少的钱买到比特币。虽然风险很高，但只要控制好数量，完全可以参与。

所以我不完全同意比尔盖茨的观点。他说的是大投资，那种只有百万富翁和亿万富翁才能承担的风险。不过作为一个普通人去尝试也是可以的，只要能控制住风险。

主持人：下一个问题也是广大投资者特别关心的问题。比特币市值达到万亿市值后，还能入市吗？

于佳宁：这个问题很重要，应该从几个维度来看。

毫无疑问，现在的风险比几个月前要大得多。去年几千元真的很便宜，我还以为没有风险呢。但是现在涨了10多倍，风险已经很大了。

以后会有回调吗？我认为12个月后有可能回调，有回调到3万多的可能。如果要进场，不一定马上进场。如果您不了解该过程，那么进行铆钉和增加杠杆作用是非常不合理的。未来会有更好的进入机会。

但从长远来看，它一定是值得入场的。考虑比特币不一定要从你的个人生命周期的角度来考虑。你必须想象一百年后比特币会是什么样子。我想一百年后，大多数公司将不复存在，大多数蓝筹股不会。一百年前道琼斯的前7只股票，我的印象是只剩下一只了。

但比特币可以穿越经济周期，是通往未来数字世界的一张门票。一百年后，比特币的地位和作用就像我们现在将财产留给我们的孩子，因为房子会升值。如果比特币被抛在后面，孩子们将能够更好地在未来的数字世界中创业，更好地使用区块链服务，更好地在数字世界中旅行。没有比特币，数字世界就会有一些限制。

考虑比特币和相关价值，我们不要做短期思维。如果您购买比特币，请忘记它，并将其作为传家宝留给您的孩子。从这个角度来看，风险非常低。

从另一个角度来看，我认为全球去美元化是大势所趋。是不是很多人觉得中心这么容易去掉？我想有时候中心可能不会被移除，而是会自我腐烂。当前的货币、金融和经济中心是美国，但美国实际上在各个方面都经历了一系列问题，导致越来越疲软。所以在一定程度上，世界被迫进入了一个多中心化的局面。越是在多中心的情况下，人们就越会接受和理解比特币的价值和魅力。

希望大家的思维维度可以扩展一点。不要总想着你进来后三个月能赚多少钱，半年能赚多少钱。没有人能数出这些。如果把目标放在目标上，就会有不同的思维维度和价值体验。

蔡凯龙：人们说做比说重要。所以其实我想问问你们两个，你们现在有多少比特币，最近的操作是什么？其实这就是你对比特币的看法最好的体现。

我先告诉自己，4万多的时候我已经撑不住了，觉得太高了，就扔了。涨到5万以后因为没上车就没办法买了，除非继续涨高。之后又回落到4万多。我认为这个价格对我来说是毫无疑问的，至少从长远来看至少会跑赢通胀。只要你不用你生活所需的钱来投资，你就可以花更长的时间跨度，忍受剧烈的起伏。这样，长期的投资风险就很小了。

但每个人进入比特币的切入点不同，对价格的判断也会不同。就像我觉得40000多的好，马上就可以买回来。

于佳宁：我跟比特币没什么关系。就是把它作为数字财富留给子孙后代。其他数字资产仍有操作。部分资产涨了20多倍，开始减仓。其中至少有一半已售出。对于一些新兴项目，职位会有小幅增加。但总体排名在下降。

但比特币头寸没有太大变化。我认为比特币垄断了从原子世界到数字世界的桥梁。其他项目虽然大幅增加，但仍有未达到垄断的变数。

我对您的其他数字资产的建议是出售高利率和低利率。一旦涨了10倍或20倍，你还是要承受的，即使你加大杠杆，风险也比较大。

主持人：最后一个问题，请谈谈您对比特币的看法。尤其是目前，比特币价格、美股价格、特斯拉股价走势的关联性越来越强。比特币会成为一种新的商品类型吗？

于佳宁：我认为比特币在一定程度上是一种商品。 2013 年中国多个部委发布的文件将比特币确定为虚拟商品。许多关于矿机和比特币相关诉讼的法庭案件也将比特币视为一种虚拟商品。这次《民法典》也是这样对待的。

比特币成为新的主流商品后，其与其他资产的相关性似乎正在加强。这不是一件好事。很多机构之所以配置比特币，是因为相关性较弱，可以丰富投资组合的多元化。

从长远来看，比特币是一种数字黄金。黄金目前在世界上的地位和作用，未来完全可以被比特币取代和实现。比特币的许多机构投资头寸也是从贵金属头寸转移而来的。

蔡凯龙：目前学术界有一个比较统一的观点，比特币偏向大宗商品。但是由于最近机构投资越来越多，大家慢慢把比特币看成是一种混合资产，一种数字混合资产。

商品有其定价逻辑。金融中最重要的是价格是如何定价的，但比特币找不到定价逻辑，更多地依赖于情感、信仰、网络效应等虚拟事物。

将比特币定义为商品在法律上也很容易定义。例如，它被放置在芝加哥商品市场交易期货。但是，随着越来越多的投资者和越来越多的机构进入市场，比特币的联动性越来越强。就像特斯拉股票下跌是因为比特币下跌是因为它购买了数十亿美元的比特币。

而且比特币与其他商品的联系越多，情况就越糟糕。联动越小，资产的抗风险能力越好。

比特币应该被归类为另类资产中的合成资产，是通过计算机挖掘合成的资产。我认为比特币的商品属性在逐渐减弱，合成资产的属性在逐渐增强。而且比特币的投机性也在加强，很多人进进出出。

所以现在我更倾向于将比特币视为一种合成资产。

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